美聯儲已非鴿派天下 耶倫還有什麼招

2014年07月13日 20:55 北京新浪網
作者 外匯通

  基本面:

  在7月第一周的非農和第二周的美聯儲紀要過后,市場將在7月的第三周中,再度面臨來自美國方面的重大風險事件考驗??美聯儲主席耶倫將在周二和周三晚間分別在參議院和衆議院就半年度貨幣政策作證詞報告。

  盡管處在傳統意義上的市場交投淡季,但對於美聯儲而言,目前也許正面臨一個政策決策的關鍵期。隨着美國失業率降至六年來最低水平,經濟數據不斷反映美國經濟復甦的強勁力度,美聯儲官員近期就退出政策的探討已愈發深入。美元指數在過去兩周的時間裏,雖然有所起色,但依然顯得上行乏力。美聯儲主席耶倫本周的證詞是否能為其指出一條明路,或許值得期待。

  而除了耶倫的兩度證詞講話外,本周包括中國GDP數據、英國央行行長卡尼證詞、日本央行及加拿大央行利率決議、澳洲聯儲紀要、葡萄牙銀行業狀況、地緣局勢發展等諸多風險事件,也同樣可能掀起一輪又一輪的匯市波瀾。

  從2008年開始,美聯儲啟動3輪量化寬鬆(QE)累計購買幾萬億美元資産。期間,外界對聯邦基金利率可靠性的擔憂有增無減。美國銀行業5年來大量累積資金,不再利用美聯儲的聯邦基金這一跨行轉賬的中介,市場流動性很差。在美聯儲的短期利率接近於零的時候,聯邦基金的可靠性還不那麼重要,一旦開始加息,就需要保證美聯儲鎖定的是真實的市場基準。因此,美聯儲要考慮改變聯邦基金利率的算法。

  但分析指出,美聯儲的改動必然有風險,美聯儲必須謹慎,目前,市面上和聯邦基金有關的美元利率互換為數不小,歐洲美元可以作為很好的替代品,歐洲美元的交易和聯邦基金的交易區別只是后端代碼。如果現在納入歐洲美元,聯邦基金利率還不可能有什麼大變化,但加息時就難说。

  至於為今后開始加息已經啟用的新政策工具隔夜逆回購(ON RRP),美聯儲的決策者也有不少擔憂。美聯儲6月會議紀要顯示,大多數決策者擔憂,在面臨金融壓力的環境下,ON RRP的對手方可能將投資撤出金融業與非金融業公司,轉而投入ON RRP,這可能導致融資混亂,加劇金融市場的壓力。此外,規模較大的ON RRP可能擴大美聯儲作為金融中介的影響力,改變金融業的格局,那將是難以預測的局面。美聯儲也承認,逆回購協議(RRP)如果太普及,可能最終會傷害傳統的銀行存款業務。換言之,美聯儲在由一家央行演變為全能銀行。

  普羅索在接受採訪時表示,“與多數人的想法相比,我們更接近2006年來的首次加息。如果美聯儲等待太久,我們將失去信用,失去對通脹的控制。”

  美聯儲官員比預期更快地接近了充分就業和價格穩定的目標,他們開始激烈爭論何時加息。 聖路易斯聯儲主席布拉德本周警告,通脹將在明年升至美聯儲目標上方。普羅索稱,“貨幣政策應該對經濟數據做出反應。我們一直说通脹水平將在相當長的時間內處於低位,而沒有盡快加息的計劃。但是,經濟數據告訴我們,應該提高利率了。”

  美國6月失業率跌至六年來低點6.10%。美聯儲鐘愛的通脹指標5月個人消費支出物價指數升至1.80%,為2012年10月以來最大漲幅,離美聯儲2.0%目標很近了。

  但是洛克哈特警告说,還沒有充足的證據表明美聯儲已接近充分就業和物價穩定的目標,而且工資壓力几乎沒有怎麼上漲,這说明勞動力市場仍然疲軟。

  而周五美聯儲鷹派和鴿派的代表人物則先后登台對未來政策前景,尤其是何時加息的狀況發表了看法,而其意見也確實是針鋒相對,互不相讓,令投資者對美聯儲的具體做法進一步感到迷惑,因此金融市場投資者也選擇了觀望。此前,美聯儲在周三(7月9日)發布的上月政策會議紀要中仍未透露未來加息前景的具體安排,而當前美聯儲各位官員的措辭也似乎證實,美聯儲內部的意見分歧仍然巨大。

  美聯儲鴿派的代表,芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)日內即強調:美國沒有通脹壓力,所以直到2016年一季度都不會加息,至少他本人在未來這一年半時間內不會在聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上為任何支持加息的決議投下贊成票。

  埃文斯稱,美國通脹壓力受到抑制,因而他並不認為“未來數年”通脹率將觸及2%,預計未來幾年通脹率將介於1.5-1.75%之間。同時他指出,美國通脹壓力仍在繼續減小,因而平均通脹率控制在2%很有必要。此外,美國非加速通貨膨脹失業率在5-5.25%之間,遠低於大多人認為的數值。他還認為,許多跡象顯示資源闲置持續。

  埃文斯此后進一步指出,如果經濟發展需要,美聯儲將允許通脹超過2%的目標,升至2.4%左右的水平。而通脹略超目標並非一場“災難”,如果通脹良好受控,且經濟的其他指標良好,而政策也經調整,那麼,即便通脹升至2.4%也是可以接受的。雖然他承認美國經濟數據向好的狀況確實可能迫使美聯儲提前加息,但卻也強調這一可能性事實上微乎其微。

  本周行情方面,美元指數本周探底反彈最終收跌0.12%,FED紀要的鷹派預期落空令其不受避險資金青睞,技術面仍陷於50周均綫及20周均綫之間爭奪;歐元兌美元則依托50周均綫死咬1.3600關口不放而微漲0.11%,表現出極強抗跌性,主要受益於美元疲軟;英鎊兌美元本周高位遭遇獲利了結,自上周大漲后所創逾五年半新高處小幅回撤,收跌0.18%;美元兌日元收跌0.77%,本周剛好鑲嵌在20周均綫及50周均綫之間波動,避險資金一度集中湧入日元;美元兌瑞郎收跌0.26%,本周基本呈現收縮式交投模式,瑞郎除了跟隨歐元波動也受到部分避免買盤提振。

  本周領漲和領跌都在商品貨幣上,加元領跌而紐元領漲。美元兌加元本周收漲0.74%,周五令人失望的加拿大就業數據觸發該貨幣對破位大漲,對此前連續四周大跌行情進行修正,令空頭對50周均綫得而復失;紐元兌美元本周以0.82%的漲幅領漲,並創近三年最高水平至0.8833,惠譽上修新西蘭評級展望且高利率吸引套利交易買需。澳元兌美元收漲0.28%,仍在延續八個月高位附近震蕩整理格局,欠佳的澳洲就業數據及中國貿易帳帶來拖累;而期間市場熱議中國下半年將繼續微刺激舉措,提振基本金屬並給澳元帶來一定支撐。

  本周金融市場焦點毫無疑問是美聯儲主席耶倫的國會作證,耶倫證詞可能有助於勾勒危機后全球政策“正常化”的路線圖。此外,近期爆出的葡萄牙銀行業危機也牽動人心,投資者將繼續關注勢頭髮展。

  美聯儲(FED)主席耶倫(Janet Yellen)周二(7月15日)開始為期兩天的國會作證將主導全球市場,市場尤其想搞清楚美聯儲將維持低利率多久。

  美聯儲的購債舉措可能在10月結束,投資者在尋找有關美聯儲明年初加息的跡象。加息將暗示經濟在歷經大衰退等時期后,貨幣政策開始恢復正常。不過,這基本要看美國經濟形勢如何,以及其從第一季度疲弱狀態反彈的能力。

  美國7月5日當周初請失業金人數降至2007-09年衰退前以來最低水準,進一步證明美國就業市場正在轉強。

  隨着普羅索的“橫空出世”,是否也意味着美聯儲立場轉向鷹派的開始?全球最受關注的央行所出演的政策大戲的情節即將步入高潮。

  美聯儲的貨幣政策前景發展的越來越像一部情節絲絲入扣的懸疑劇,最新的橋段弔足了市場人士的胃口:一向以鴿派形象示人的主席耶倫(Janet Louise Yellen)十分意外地突遭鷹派成員公然挑戰,半道殺出的普羅索迫不及待地敦促當局在年底前大幅加息。

  由於就未來加息時點立場依舊模糊,且近期美聯儲風險事件扎堆,議息例會、官員講話、會議紀要,無一不牽動市場神經。6 月政策會議上多數美聯儲官員認為 2015

  年之前不可能升息,然而作為依據的預估是在 7 月 3日勞工部宣佈 6 月失業率降至 6.1%之前作出的。

  隨着普羅索的“橫空出世”,是否也意味着美聯儲立場轉向鷹派的開始?全球最受關注的央行所出演的政策大戲的情節即將步入高潮。

  除了美聯儲 6

  月會議紀要外,美聯儲官員們的扎堆講話也成了市場不會遺漏的關注點。值得注意的是,在六位先后發言的美聯儲官員中有四位是鷹派,而其中的“鷹王”普羅索除了握有今年 FOMC

  的投票權外,還對此前主席耶倫視近期通脹上行為“噪音”的言論予以猛烈抨擊。

  在上周發表講話的六位美聯儲官員中,有四位鷹派,而其中的“鷹王”普羅索更是握有今年的貨幣政策投票權。除了常任票委外,剩下擁有投票權的地方聯儲分別是達拉斯(絶對鷹派),克利夫蘭(中立),以及明尼阿波利斯(絶對鴿派)。

  而美國的就業市場也將是議員們關注的焦點,耶倫或將被問及關於改善就業的政策以及日益加劇的收入失衡的影響,耶倫或將陳述美聯儲對於勞動力市場的目標,並指出寬鬆的貨幣政策能夠全面地推動就業市場的改善。除此之外,耶倫還有可能將會就金融穩定性、房地産市場的復甦、全球經濟現狀和美聯儲貨幣政策對於新興市場的影響等問題作出回答。

  技術面:

  從技術上來看,

  美元指數上周五回落沒有跌破80.00,意味着美元短線下跌走勢有結束的跡象。但日綫收盤仍然受壓在20日均綫之下,做多的人氣還將受到限制。美元指數隻有站穩在20日均綫之上,美元的反彈走勢才會延續。今天初步支持在80.05—80.10,重要支持在79.95—80.00。今天初步阻力在80.25—80.30,重要阻力在80.30—80.35。外匯市場現在處在夏季振蕩期,美元很難走出方向性的行情,區間操作還可以維持一段時間。等進入9月份以后,就要多加小心了,美元向上突破的可能就會很大了。

  美元指數:可以在80.35—-80.05的區間下限買入,有效破位15個點止損,目標在區間的上限。

  歐元/美元:可以在1.3625—-1.3575的區間上限賣出,有效破位30個點止損,目標在區間的下限。

  英鎊/美元:可以在1.7145—-1.7075的區間上限賣出,有效破位35個點止損,目標在區間的下限。

  美元/瑞郎:可以在0.8960—-0.8910的區間下限買入,有效破位25個點止損,目標在區間的上限。

  美元/日元:可以在101.60—-101.10的區間下限買入,有效破位25個點止損,目標在區間的上限。

  澳元/美元:可以在0.9405—-0.9355的區間上限賣出,有效破位30個點止損,目標在區間的下限。

  美元/加元:可以在1.0770—1.0700的區間下限買入,有效破位30個點止損,目標在區間的上限。